Marchés financiers: y a-t-il trop d'attentes pour la BCE?

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Une grande partie du rallye boursier de cette année découle de deux facteurs clés: les attentes d'un apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et les attentes d'un nouvel assouplissement de la part de la banque centrale et de la Fed.

Toutefois, ces derniers jours, une attention particulière a été accordée à la BCE, qui doit annoncer un nouveau changement de politique monétaire. Les marchés s'attendent à un nouveau "train de mesures" d'ampleur, y compris des baisses de taux d'intérêt, qui pourraient s'accompagner de mesures visant à limiter partiellement l'impact négatif sur les banques, ainsi qu'un nouvel "assouplissement quantitatif". Plusieurs sources proches des pourparlers ont déclaré la semaine dernière que, si les limites de l'achat d'obligations gouvernementales étaient proches, la BCE disposait d'une marge de manœuvre d'environ un an en utilisant la flexibilité offerte par le cadre actuel. Ces sources ont indiqué que les obligations d'État demeuraient la pierre angulaire de tout nouveau programme d'achat d'actifs, mais ont indiqué que les actifs du secteur privé pourraient également être inclus.

Par conséquent, ces informations ont eu un effet positif sur l'indice boursier, à un moment où les relations américano-chinois avec l'annonce d'un nouveau cycle de négociations en octobre semblaient "se ralentir". En conséquence, le marché, comme il le fait depuis le début de l’année, s’est à nouveau redressé avec la restauration de ces deux piliers, à la fois commercial et monétaire.

Cependant, la question de la durée des mouvements d’indices boursiers peut être légitimement posée.

En effet, plusieurs membres ou anciens membres de la BCE ont parlé aux médias ces derniers jours (Nowotny, Rehn, Constancio, Muller, Lautenschläger, Knot) pour montrer leur méfiance à l'égard du besoin actuel d'un nouveau paquet plus vaste. dimensions ou attentes du marché vis-à-vis des activités de la BCE. Un grand nombre de ces membres sont connus pour être des "faucons", mais force est de constater qu'ils se sont montrés particulièrement virulents ces derniers jours.

Quelques jours avant la réunion, ce groupe peut être analysé de deux manières: les mesures importantes sont-elles réellement prises et les "requins" affichent-ils publiquement leur désaccord avec les "pigeons" de la BCE ou pensent-ils que les marchés (obligations et actions) sont trop confiants et qu'ils sont prudents, pour éviter trop de volatilité le jour des annonces …

Un autre facteur de défiance sur les marchés boursiers ces derniers jours est le changement de président dirigé par la BCE. Si Christine Lagarde dispose d'une marge de manœuvre face à une récession plus sévère de l'économie européenne, il serait étonnant que la BCE publie un bazooka jeudi.

Enfin, il s'agit de l'impact d'une politique monétaire très adaptable et de son "usure" au fil du temps. En 2012, lorsque les premières phrases de choc de Mario Draghi ont été utilisées, il y avait une urgence: les écarts de taux d'intérêt souverains au sein de la zone euro étaient extrêmement dangereux avec un risque systémique. Et les actifs financiers sont évalués beaucoup moins qu'aujourd'hui (donc pas de risque de bulle). Aujourd'hui, la situation a radicalement changé: les taux d'intérêt de nombreux pays sont tombés en territoire négatif et plusieurs indices boursiers de la zone euro, dont CAC Total Return et DAX, ont atteint des sommets historiques au cours des deux dernières années. Le risque de bulles dans de nombreux actifs financiers est très grave aujourd'hui.

Aujourd'hui, et malgré une politique monétaire toujours très accommodante, nous constatons que l'Allemagne était sur le point de connaître une récession à la fin de l'année dernière et que son économie a de nouveau reculé. Une politique encore plus appropriée pour l'Allemagne ne changerait pas grand chose. Pour beaucoup, il est indispensable d’adopter des politiques et des réformes fiscales. Et dans de nombreux pays européens.

Autre signe de ralentissement: les anticipations d'inflation dans la zone euro (taux d'inflation 5Y5Y) ne cessent de se détériorer depuis la mi-2018, bien que l'assouplissement quantitatif de la BCE soit toujours en place. Lors de l'annonce du premier QE de la BCE en janvier 2015, les anticipations d'inflation à moyen terme étaient de 1,73%. Ils se situent actuellement à 1,23%, tandis que le bilan de la BCE a depuis dépassé les 2000 milliards d'euros.

Par conséquent, le risque de décevoir les marchés de la BCE est très réel.

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